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红宝丽:假票据拖累13年业绩,14年一季报见曙光

时间:14-04-22 00:00    来源:联讯证券

要点:

1、13年业绩欠佳,14年一季报现恢复迹象

2013年年报显示,公司实现营业收入19.16亿元,同比增长15.78%;实现归属于上市公司股东的净利润3970万元,同比下降49.37%;实现每股收益0.07元;分红预案为每10股派发现金红利0.60元(含税)。2014年一季报显示,1-3月,公司实现营业收入4.85亿元,同比下滑0.04%;实现归属于上市公司股东的净利润2214,同比下滑6.19%。公司同时公布2014年上半年业绩预期,预计2014年上半年将实现归属于上市公司股东净利润5000-5700万元,同比增长650%-750%,以公司最新股本计算,对应的EPS为0.09-0.105元。

2、产品销量增长明显,但受累于假票据事件盈利欠佳

2013年,公司主营产品硬泡组合聚醚和异丙醇胺产品销量分别增长13.7%和32.9%,使得营业收入同比出现增长,但公司假票据事件涉及金额7396万元,虽然经过调解,公司整体调整产品价格折让冲减营业收入2430万元,但由于案情还没有完全处理结束,对待决事项计提资产减值准备4101万元,使得公司在收入增长的同时利润出现下降。从一季报情况看,公司已经基本摆脱了假票据事件影响,营收开始正常化。

3、新项目逐步达产,业绩增长可期

公司是是国内最大的硬泡组合聚醚以及全球最大的异丙醇胺生产企业,硬泡组合聚醚产能15万吨/年,异丙醇胺产能4万吨/年,高阻燃聚氨酯保温板产能750万平米/年,太阳能EVA封装胶膜1200万平米/年。年内,公司年产6万吨的硬泡组合聚醚项目以及年产500万平米聚氨酯保温板项目竣工投产,同时后续年产750万平米的聚氨酯保温板在建,年产5万吨醇胺系列产品技改项目也在进行中,预计将于年内达产,届时公司异丙醇胺产能将达到9万吨,随着产能的不断扩大,公司的规模优势不断凸显,这些项目也将成为公司未来业绩增长的重要动力来源。

4、盈利预测及估值

我们假设公司在建项目能够如期达产,假票据事件影响逐渐弱化,预计2014-2016年公司每股收益分别为0.24元、0.32元和0.42元,以昨日收盘价计算对应的动态市盈率分别为24倍、18倍和14倍,作为一家化工新材料公司,产能规模不断扩大,我们看好其前景,给予公司“增持”评级。

5、风险提示

(1)安全生产风险;(2)在建项目不能如期达产风险;(3)原材料价格波动风险;(4)政策风险。