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红宝丽:异丙醇胺、特种聚醚、保温板为未来增长来源

发布时间:2014-04-21    研究机构:平安证券

投资要点

事项:2013年公司实现营业收入19.16亿元,同比增长15.78%,实现归属于上市公司股东净利润3970.03万元,同比下降49.37%,实现EPS为0.07元,公司2013年利润分配预案为每10股派发现金红利0.60元。2014年1季度公司实现营业收入4.85亿元,同比下降0.04%,实现归属于上市公司股东净利润2213.66万元,同比下降6.19%,公司预计2014年1~6月归属于上市公司股东净利润变动区间为5000~5700万元,同比增长650%~750%。

平安观点:

营业收入增长来自硬泡聚醚、异丙醇胺、保温板材收入增长:公司2013年实现营业收入19.16亿元,同比增长15.78%,其中硬泡组合聚醚销量超过10万吨,实现营业收入增长10.49%,异丙醇胺实现营业收入5.25亿元,同比增长27.59%,保温板实现收入0.52亿元,同比增长203%。2013年公司实现归属于上市公司股东净利润同比下降49.37%,主要原因是公司在硬泡聚醚业务过程中,收到假票据7396万元,根据会计准则和企业会计政策,对待决事项根据谨慎性原则计提资产减值准备4101.12万元,影响了2013年净利润。

异丙醇胺内需增长强劲,公司计划新增5万吨产能:2013年公司实现异丙醇胺销量4.38万吨,其中国内消费需求量增速加快,公司产品区域销售结构发生改变,国内销售增量占总销售的53%左右。公司异丙醇胺生产能力为4万吨/年,居世界首位,公司计划在醇胺基地建设5万吨/年醇胺系列产品技改项目,项目建成后,公司异丙醇胺年生产能力将增加至9万吨,异丙醇胺将为公司未来重要增长来源。

公司计划新建3万吨/年特种聚醚,聚醚规模优势更加明显:公司目前硬泡组合聚醚年生产能力为15万吨,为国内是国内最大的硬泡组合聚醚供应商。目前聚氨酯基地正在建设年产3万吨特种聚醚项目,生产聚醚多元醇及减水剂聚醚大单体,届时,公司聚醚品种、规模优势更加明显。

后续保温板材项目将陆续投产,保温板材产销量逐年提升:公司年产1500万平方米高阻燃聚氨酯保温板项目已有两条连续生产线竣工投产,整体形成年产750万平方米生产能力,后续的项目在规划建设当中。公司拥有原材料与技术优势,未来保温板销量将逐年提升。

盈利预测与投资评级:公司异丙醇胺、特种聚醚新项目投产后带来业绩持续增长,保温板材未来持续放量可期,EVA膜销量有望取得突破,我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.21元、0.25元、0.32元,4月18日收盘价对应2014~2016年动态PE分别为27.3、22.4、18.0倍左右,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示:冰箱等下游需求低迷;聚氨酯板材推广进度低于预期。

申请时请注明股票名称